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“新冠”黑天鹅之后的货币难题

日期:2022年06月14日

       冉学冬2020年春节席卷全国乃至全球的新冠肺炎疫情, 就是典型的“黑天鹅”事件。 事前毫无预兆, 超出了经济界和金融市场的预期。 疫情突然、迅速、范围广泛。 然而, 春节期间, 中国金融市场休市,

全球其他市场也出现了间接反应。 由于对其他国家的影响较小, 其他金融市场的波动也不算太大。 大家担心的是, 开市后, 中国A股并不乐观。 其他金融市场, 包括期货市场、银行间拆借市场、银行间债券市场等, 都依赖于中国人民银行提供的流动性支持。 目前, 央行关于疫情的最新声明在1月28日关于延长金融市场休市安排的通知中:考虑到2月3日开市后到期资金规模较大, 人民银行将使用 公开市场操作等货币政策工具及时释放充足流动性, 保持银行体系流动性合理充裕。 笔者的判断是, 央行将通过公开市场操作增加流动性流入市场, 比如通过MLF、逆回购等工具, 一是缓解资金需求压力, 二是稳定市场预期。 但短期内不会出台再次降低存款准备金率甚至降息等措施。 疫情爆发发生在春节假期期间, 对经济的影响主要体现在服务业和消费业两个方面。
        原本, 正常假期期间, 出口和投资基本停摆。 消费的增加将导致爆发。 由于人传人的特点, 全社会禁止聚会娱乐, 餐饮、酒店、零售、旅游、娱乐、畜牧、食品、蔬菜水果等销售将受到较大影响。 从价格上看, 仅在粮食方面, 一方面由于多地交通管制, 封村封路, 供不应求, 甚至生产受阻。 例如, 许多家禽养殖是由于缺乏饲料供应或饲料价格。 ,

并导致肉类和水产品价格上涨, 这将使已经很高的CPI雪上加霜。 2019年12月, 中国CPI和PPI同比增速分别为4.5%和-0.5%。 众所周知, 近期CPI高涨的主要原因是猪肉价格暴涨。 2019年12月, 食品价格上涨17.4%, 非食品价格上涨1.3%; 居民消费价格上涨6.4%, 服务价格上涨1.2%。 畜禽和肉类价格上涨66.4%, 拉动CPI上涨约2.94个百分点, 其中猪肉价格上涨97.0%, 拉动CPI上涨约2.34个百分点。 从这个角度来看, 食品价格和服务价格相对较高, 而非食品价格正在下降。 多家券商预测, 2020年1月CPI为5%。 当然, 这里的预测包括春节因素, 但不包括疫情, 而且这次主要影响的是食品消费和服务业。 可以得出结论, 2020年1月CPI可能超过5%, 尤其是包括猪肉在内的食品价格上涨可能仍会影响整体价格的首要因素。
        看2003年非典时期的价格表现, 就大不一样了。 2003年1月至2003年6月, CPI从0.4%上升到0.9%再下降到0.2%, PPI从2.4%上升到4%再下降到1.3%。 尽管价格在上涨, 但价格水平本身却很低。 在货币政策方面, 中国人民银行于2003年5月发布了《中国人民银行关于应对非典影响的意见》, 并于2003年7月召开了相关工作座谈会。主要内容包括: 适度增加货币信贷总量, 防止货币信贷大幅波动; 切实保障防治非典所需的合理信贷资金供给, 为医院和企业采购药品、医疗设备、开展防治非典的科研开发提供帮助。 以及加强医疗卫生基础设施建设、生活必需品生产运输等, 保障信贷资金合理需求; 对受“非典”疫情影响较大的行业和地区实施适当的信贷优惠; 积极培育消费新热点和经济增长点 管好用好支农贷款, 做好夏收秋种支农资金供给准备。 由于“非典”时期,

对受损行业的财政补贴比较大, 经济处于上升趋势的初期, 需求突然暴增。 经济确认上行趋势后, 货币政策开始收紧。 货币政策方面, 疫情消退后, 为应对经济过热, 8月份上调存款准备金率1个百分点。 从目前的情况来看, 疫情之后的价格走势可能会更加复杂。 二季度, 随着疫情的逐步控制和春节因素的消失, 加上猪肉价格基数的影响, 价格将逐步回落, 而且由于疫情对投资和出口的可能影响 , 低迷的PPI将传导至CPI, CPI可能大幅上涨。 向下, 也可能导致价格继续低迷。 此时, 央行可能重启降准, 甚至降息。 更重要的是, 受疫情影响最大的中小企业大多集中在服务和消费两个领域。 目前, 受影响最大的餐饮、酒店、零售、旅游、娱乐、畜牧业等行业都在这一领域。 早期, 在经济下行压力加大的背景下, 中小企业是中国经济最脆弱的部分。 疫情让他们变得更糟。
        必须密切关注由此导致的需求减少对经济增长和价格的影响。 笔者根据价格走势分析央行货币政策的逻辑, 主要是在当前疫情肆虐、下行压力大的情况下, 央行货币政策可能更关注货币价格, 而非经济增长。 对经济的影响越来越大。 经济增长将主要由财政政策驱动。 承受, 货币政策过于激进将导致“通胀预期分化”, 下半年宽松势在​​必行。

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